债务实质性违约、信用评级连续下调、子公司净利润亏损，曾获“中国十佳优秀民营企业”的宜华集团，眼下现金流危机仍在继续。

5月11日晚间，宜华健康(000150.SZ)发布公告称，公司控股股东宜华集团拟向证券机构设立的纾困基金，通过大宗交易方式转让公司股份不超4388万股(占公司总股本5%)，缓解其资金压力及降低质押率。

五天前，宜华集团资金层面的压力彻底爆发。

5月6日，上海清算所披露公告，因未能按期兑付“17宜华企业MTN001”利息，宜华集团已构成实质性违约。

“此次债券违约，主要是由于新冠肺炎疫情蔓延，影响公司正常复工，经营性现金回笼短期基本停歇。”宜华集团在公告中回应称，同时由于抗击疫情资源性消耗较大，公司整体维护成本较高，也进一步影响公司流动性。

另据4月24日中诚信发布公告显示，截至本公告日，宜华集团本部于公开市场存续债券超过50亿元 (含2.5亿元美元债)，2020年内集中到期兑付压力很大，且公司外部融资环境承压，可动用货币资金有限，公司偿债资金来源存在较大不确定性。

与此同时，宜华集团旗下两个上市公司的经营情况亦不乐观。

2019年度，宜华生活(600978.SH)预计归属于上市公司股东的净利润亏损约1.08亿元-1.59亿元，宜华健康预计归属于上市公司股东的净利润亏损约12.5亿元-16.2亿元，业绩同比均大幅下滑。

“目前公司的资金压力比较紧张，除加快推进‘非公开融资’之外，公司也会积极和银行进行沟通。”5月9日，宜华健康证券事务部相关人士告诉时代周报记者，另外，公司还采取股权质押和抵押担保两种方式变现，且均已公告。

机构的担忧

旗下拥有两大上市公司，业务涉及地产开发、家具制造、健康养老、资本金融等多个领域的宜华系，何以“屋漏偏逢连夜雨”?

以主营家具制造的宜华生活为例，2018年，在国际贸易环境不确定性增加、国内房地产调控、环保督查力度加大、材料成本和人工成本上涨等市场环境的影响下，公司实现营业收入74.02亿元，同比下降7.73%;实现净利润3.86亿元，同比下降48.45%;实现出口7.23亿美元，同比下降11.41%。

2019年，受中美贸易争端、金融去杠杆及新冠疫情突发等多重因素影响，宜华生活的经营情况进一步恶化。

报告期内，公司实现营业收入52.44亿元，同比下降29.15%;归属于上市公司股东的净利润为-1.85亿元，同比下降147.92%。

2020年第一季度，公司实现营业收入6.98亿元，同比下降50.48%;归属于上市公司股东净利润为亏损2.68亿元，同比下降334.85%。

除了外部因素，宜华生活的内部控制也存在缺陷。

4月24日，宜华生活因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

5月6日，因2019年年报被出具无法表示意见审计报告，提示其与货币资金相关的内部控制存在重大缺陷等问题，宜华生活股票即日起实施退市风险警示(*ST)。

“此次系列事项一方面印证了我们之前对于宜华生活存在信息披露不及时以及‘存贷双高’等不透明风险因素的判断，另一方面或将进一步加大其债务偿还的不确定性。考虑到宜华生活在宜华集团内的重要性，我们判断宜华集团偿债风险也将显著上升。”中证评级表示，鉴于以上因素，公司于2020年4月30日将宜华集团、宜华生活的主体评级由BBpi下调至Bpi。

5月11日，汇生国际融资总裁黄立冲告诉时代周报记者，企业出现“存贷双高”的情况，一方面是因为贷款过多，另一方面是有很多限制性现金，导致资金没办法有效使用。

再看宜华系旗下另一个上市平台宜华健康。

2019年，面对严峻的外部经济环境影响，该公司实现营业收入17.9亿元，较上年下降18.68%，归属于上市公司股东的净利润-15.7亿元，较上年下降986.19%。

大额商誉减值的计提是宜华健康业绩大额亏损的主要原因，2019年，该公司商誉减值损失14.56亿元。

“主要是之前公司收购了一些标的，产生一定商誉。”上述证券事务部相关人士告诉时代周报记者，目前这些标的公司的经营业绩还未达到要求，所以在综合评估机构还有会计师出具的意见之后，公司才对商誉这块进行了计提。

对于后续是否还会出现大幅度的商誉减值，该人士透露，具体仍要看2020年上述标的公司的经营情况，还要综合评估机构和会计师出具的意见后才能进行，时间估计要到明年年初。

待解的难题

今年，宜华系各平台依然面临诸多挑战。

以宜华生活为例，如公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会予以行政处罚，且依据行政处罚决定认定的事实，触及《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法》规定的重大违法强制退市情形的，宜华生活股票将面临重大违法强制退市的风险。

此外，因公司2019年度财务报告被亚太会计师事务所出具 “无法表示意见”的审计报告，故公司股票于今年5月6日起实施退市风险警示。

之后，如果公司披露的最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将可能被暂停上市。

日前，时代周报记者致电宜华生活证券事务部询问具体事项，未得到明确回复。

和宜华生活类似，宜华健康也被永拓会计师事务所出具带强调事项段无保留意见审计报告，提示其由于业绩大幅亏损及债务负担沉重所导致的持续经营能力的重大不确定性。

“永拓出具的报告主要是对公司经营层面的一个强调，公司目前的当务之急肯定是会全力消除审计报告中所涉及事项对公司的影响。”宜华健康证券事务部相关人士告诉时代周报记者，今年主要还是把经营层面做好，以及会加强对子公司的管理。

截至2020年3月末，宜华健康货币资金为0.94亿元，短期债务规模较高且“18宜健01”将于今年10月底面临回售，令其短期偿债压力增加。

“今年公司主要会有一个回售的压力，但因为广东省融资再担保有限公司会为公司的‘18宜健01’提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，所以预计今年也不会出现回购现象。”上述人士告诉时代周报记者，公司目前资金压力比较紧张，除加快推进“非公开融资”之外，公司也会积极和银行进行沟通。

据其透露，目前公司2020年度非公开发行A股股票计划也在正常推进中。

根据计划，本次非公开发行对象为中冠宝投资和华夏人寿，一旦发行完成，中冠宝投资将成为该公司持股5%以上股东，因此成为公司关联方。

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