大盘调整阶段股指期货的指向作用是什么?

大盘的持续调整，投资者对于后市的看法出现了明显的分歧，一部分投资者认为在当前市场的恐慌环境下会有更大幅度的下跌空间，而乐观的投资者则认为经过两市大盘的深幅调整，相当的资产泡沫已经被充分挤出，随着时间的推移，当恐慌气氛消散的时候，就可能会出现抄底的良机。两种说法似乎都能够找到合理的论据支持，到底哪种说法才能够更真实准确地反映出未来市场的发展方向呢?投资者还需要从股指期货的运行轨迹中去寻求答案。

作为市场风险管理工具的股指期货，它的意义在于风险控制和隔离作用。换句话说，在股指期货市场中，对于未来的看法往往能够真实反映出市场信心的强弱。在经历了连续两周的深幅调整之后，上周IF主力1012合约走出了一根带有长长下影线的小阴线。以3219.8开盘，最低向下调整至3065点，最终以3213报收。整体形态较前两周而言出现了明显的震荡收敛态势。以此分析，当前市场对于未来下跌空间的判断已经逐渐清晰。就目前现有的市场信息和数据而言，绝大部分投资者已经从调整前期的恐慌心态中走出来，部分利用股指期货进行避险的资金也趋向于认为未来市场会逐渐回暖，从而采取离场观望的策略来规避风险。

对于股指期货的市场表现，很多的投资者发现，相对于两市大盘的指数变化而言，期指的变化更具有灵活性，市场信息反应速度也比较快。这种市场特性恰恰证明了股指期货的推出有助于强化价格发现功能。由于股指期货具有交易成本低，杠杆倍数高，指令执行速度快等优点，因此，投资者将倾向于在收到市场新信息后，可以迅速地在期货市场调整头寸，这将导致短期来看期货市场价格一定程度上超前股市价格。股指期货合约最后结算价的规定，又决定了股指期货价格最终要与股票市场价格趋于一致。股票市场和股指期货市场之间的价格互动，将有助于丰富和完善各自的价格形成机制，使股票市场和股指期货市场相互影响、相互促进。

了解这种现象并不是我们的终极目标，我们需要的是通过股指期货的这种市场特点来指导自身的股票操作，最大可能地规避市场风险。结合当前的市场变化情况以及股指期货的运行特点，投资策略无外乎重点观察股指期货主力合约的运行轨迹和波动情况，由于其市场特点的明确性和灵敏性，投资者可以在较短的时间里把握未来市场的变化脉络，进而调整自己的投资策略。

如果股指期货主力合约的期价仍处于震荡下行的阶段，这就说明当前期指市场的投资者普遍认为当前的市场仍缺乏整体吸引力，并不急于参与其中。同时，股指期货的灵敏性以及期货市场与证券市场的时间差可以保证投资者在得出结论之后有充裕的时间来调整自己的操作策略。为此，投资者应该理性地看待市场，尽量不要盲目地作出判断。而应该仔细地观察期指市场的微观变化，利用股指期货的价格发现功能来理清未来市场的宏观走向，再根据这种宏观的涨跌判断来调整自己的投资策略。需要说明的是，执行这一策略的前提是投资者应尽量把自己的选股范围框定在沪深300指数的成份股中，这样才可以大限度地发挥指数对于个股的宏观指向作用。

股指期货在资产配置策略中的应用有什么?

资产配置，简单地说就是把投资分配在不同种类的资产上，比如说股票、债券、期货等，为的是在获取一定收益的前提下将可能出现的风险降低至最小。早在405年前，西班牙人塞万提斯在其传世之作《堂吉诃德》中写道：“不要把所有的鸡蛋都放在同一个篮子里面”。于是在引进股指期货之后，投资者可以改变或者改善投资组合的风险/收益结构，增加股指期货有利于提高投资组合的效率，因为股指期货具有交易成本更低、流动性更好的特征。

因此，股指期货在资产配置中的应用主要体现在两个方面：一是对冲投资组合中其他资产的风险度进而降低组合整体的β风险;二是增强组合的β风险，并且利用杠杆效应增强投资组合的进攻性。

1、降低组合风险 对冲资产风险度

投资者利用股指期货对投资组合的风险进行对冲，主要利用股指期货的双向交易机制以及杠杆效应来进行操作。对冲交易的实质是同时进行两笔方向相反、数量相当的交易，利用股指期货对投资组合进行保险。具体而言，对持有一定股票资产组合的投资者，在预期股票即将下跌的前提下，做空相应数量的股指期货来对组合进行保值。对冲资产风险度的操作完全依赖于投资者的风险偏好度来进行，组合的β值调整大小以及头寸的分布依赖于组合收益率与股指收益率的长期均衡关系的确认。

这里有两个方面的问题需要注意：

(1)整体对冲情形：整体对冲组合的市场风险的情况下，利用股指期货的做空机制对持有股票池进行全线对冲规避系统性风险。鉴于股票市场流动性的不足，短期内卖出大量股票会产生较大的流动性成本。大盘下跌则股指期货的空头头寸获利将弥补股票池下跌的风险。在这里，股指期货提供了一个工具，能把预期"利润"锁定的工具。

(2)局部对冲情形：局部对冲情形是整体对冲的一个衍生，或者是调整资产组合的β系数策略。一般情况下这是投资者对后市难以把握，且预期可能下跌但不愿意错过上涨收益之时，利用股指期货进行局部对冲，降低组合整体风险的行为。

2、利用杠杆效应 增加组合进攻性

股指期货除了降低组合的风险度之外，投资者利用股指期货甚至可以轻松地增加投资组合的风险度，进而增强进攻性。对应两种情况：一是预期上涨，一是预期下跌。

当投资者预期股指上涨之时，一方面可以利用股指期货代替股票池的策略，买入股指增强投资组合的β风险。当指数上行，则不但组合本身能获取收益，股指期货多头头寸同样能带来收益。

当投资者预期股指下跌之时，一方面可以卖出股指降低β风险，但是卖出头寸完全可以大于组合本身头寸，这样暴露出来的β值相对于下跌行情就是进攻性的头寸，股指下跌不但保护了原有组合资产，同时还能获取一定的收益。

总之，沪深300股指期货为国内投资者提供了一个新的避险与投资工具，无论从风险管理还是资产配置的角度出发，新的品种必然带来新的机遇与挑战，同时这种为投资者提供了新的资产配置手段：引入股指期货的资产配置策略得到进一步的完善与发展。

标签： 大盘调整阶段 股指期货 指向作用 资产配置策略